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莫问回程

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中国作家。著有:《告别香巴拉》,《印度,漂浮的次大陆》 Chinese writer. Author of: Farewell to Shambhala. India: a floating subcontinent

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译稿:伯南克在纽约经济俱乐部的讲话 1  

2009-11-19 10:47:51|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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闲着没事翻译的文章。首发于21世纪网:http://www.21cbh.com/HTML/2009-11-19/154492.html
2009年11月16日,美联储主席本伯南克在纽约经济俱乐部发表讲话,表示美国经济正在复苏。他着重强调了金融秩序的恢复和就业状况的轻微改善。
在强调金融秩序恢复、大型企业获得贷款相对容易的同时,他也指出目前对于住房持有人和小企业贷款还存在困难,特别是小企业贷款,已经到了历史最困难的时期,此外,虽然住房市场有所缓解,但商业地产信贷市场仍然没有起色。
对于已达二战以来最糟糕状况的就业水平,伯南克表现出了审慎的态度,虽然认为就业市场恶化的速度已经减慢,但在短期内无法看到根本的好转,甚至可能暂时出现没有就业增长的经济复苏,既虽然经济状况在好转,但就业和家庭收入却没有出现改观。
他暗示,在短时期内,美联储还将维持低利率的政策,同时,恢复经济的信贷刺激计划仍然没有停止,规范银行信贷流向优质借款人仍然是决策者的首要任务,而通货膨胀暂时仍然不会到来。
英文地址:http://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/bernanke20091116a.htm

经济和政策展望的说明 On the Outlook for the Economy andPolicy

一年多以前,当我上次在纽约经济俱乐部讲话时,金融危机刚刚变得更加严重。当时在发言中,我描述了世界各地的决策者们正在采取的应对危机的非凡措施,我乐观地表示,我们拥有稳定经济的必要工具。

今天,世界的金融状况已经大大好于当初,但仍遗留下了巨大的经济挑战。信贷仍然偏紧,经济活动疲软,失业率居高不下。未来仍有可能出现挫折。不过我认为,公平地说,去年秋天决策者有力的行动和随后的其他措施一起把我们的金融系统和经济从悬崖边缘带了回来。金融市场的稳定和逐渐恢复的信心反过来又有助于提供经济复苏的必要基础。我们正在看到复苏的初步证据:在连续四个季度下跌之后,美国实际国内生产总值(GDP)在第三季度预计按年率计算增长百分之3.5。大多数经济学家预计第四季度也将保持温和增长。

但2010以后的经济将如何发展,现在还不太确定。一方面,那些认为明年经济还会疲软甚至衰退的人指出,一些导致最近经济恢复的因素——包括清空存货的速度已经降低,以及像“旧车换现金”计划这种有时间限制的政策——很可能只能对经济提供暂时的支撑。另一方面,那些更乐观的人却看到了更根本改善的迹象,包括除了汽车之外的消费额的增加,家庭施工的逐渐恢复,金融状况的持续稳定,以及强劲的海外增长。

我个人的看法是,近期的复苏反映的不仅是单纯的临时因素,明年经济很可能会继续保持增长。然而,也有一些难缠的阻力可能会阻碍如同我们希望那样强健的经济扩张,特别是银行贷款紧缩,以及疲软的就业市场。我将更详细讨论每一个问题领域,最后,再对经济和政策展望做进一步的评论。

银行贷款和信用状况 Bank Lending and Credit Availability

我从去年那场金融恐慌开始讲起,去年秋天出人意料的金融恐慌击倒了世界上许多主要金融机构,让它们破产或者接近于破产。美国和世界其他地方的决策者们采用了一系列的工具来阻止恐慌。美联储急剧提高了向金融机构注入短期流动性,美国财政部向银行注入了资本,而美国联邦存款保险公司(FDIC)担保了银行债务。当一家领先的基金无法按票面价值偿还投资者时(受雷曼兄弟破产的影响,美国货币市场基金PrimaryFund由于持有大量雷曼公司的商业票据,其股价跌破了传统上认为不可能跌破的1美元净值,导致人们对货币市场基金产生恐慌。-译者),美联储和财政部各自采取措施,制止了对于货币市场共同基金的挤兑。整个秋季和今年初,我们所采取的一系列附加措施都是用来稳定国内外主要的金融机构和金融市场。

金融稳定的最终目的当然是恢复已被严重破坏的信贷,让信贷正常流动。美联储通过创建了一个新的贷款程序,来支持一些关键信贷市场的运转,比如,商业票据市场(这个市场用来支持金融业的日常运作),以及资产担保证券(ABS)市场(这个市场用来维持汽车贷款、小企业贷款、学生贷款、以及其他各种各样贷款基金的流动性)。我们还确保金融机构获得充足的流动性。此外,我们还支持私人信贷市场,并通过大规模的资产购置帮助降低抵押贷款和其他贷款的利率,这些资产购置措施包括购买债务,和由政府支持的企业发行或者担保的住房抵押贷款证券(MBS)。

部分是由于这些政策和其他政策的结果,金融体系的许多方面已有很大改善。同业拆息及其他短期资本市场的运作更趋正常;抵押贷款、公司债券和其他信贷产品的利率差显著收窄;股票价格回升;以及一些证券化市场已恢复运作。特别是,包括大多数大公司组成的借款人,通过公开的产权和债券投资市场,通常不会有太大困难就能获得信贷。其他借款人,比如国家和地方政府,获取信贷方面也都获得了改善。

但是,对于那些诸如房屋拥有者和小企业这类严重依赖于银行的贷款者来说,获取信贷仍然困难。银行信贷今年急剧收缩,美联储的高级贷款官员意见调查显示,银行继续收紧贷款,加强了大多数信贷种类的信用要求,尽管最近收紧的步伐已经有所放缓。部分由于这些压力,家庭债务在最近几个季度已经自1951年以来第一次出现了下降。对许多小型企业来说,已经看到它们的银行信用额度减少或消除,除非他们接受更多的限制性条款,否则很难获得信用。小企业获得信贷的难度已经接近历史高位,许多企业预计信贷条件还会进一步收紧。

可以肯定的是,今年银行贷款的大幅削减并非都是银行信贷紧缩造成的,对信贷的需求也大幅下降:例如,对于通常需要贷款购买的大宗耐用品,这部分家庭开支有了减少,企业也减少了投资支出,因而没有必要再借款。由于资产负债表的削弱,符合条件的潜在贷款者也越来越少,即使他们愿意承担更多的债务。此外,坏账的减记在银行的资产负债表上也造成了信贷余额的减少。不过,自金融危机爆发以来,银行对贷款标准的收紧似乎超过了仅经济活动下降所应该造成的收缩规模。

有几个因素有助于解释尽管财政状况、银行股票价格和收入都有普遍改善,银行为什么还不愿意贷款。第一,银行融资市场一度受到严重的损害,一些银行据此决定(或受监管机构敦促)比以前掌握更多的流动资产缓冲。第二,由于贷款损失仍然很高,在当前的环境中很难对未来进行预测,以及对未来资本监管标准变化的不确定性,银行对于承担更大的风险显得尤其保守。第三,许多证券化市场仍然受损,减少了银行贷款的重要资金来源。此外,明年初会计准则的改变要求银行把大量的证券化资产放回到自己的资产负债表上。不幸的是,降低银行贷款极可能通过阻碍消费者的购买(特别是在耐用品消费开支上),或者通过限制其他公司为消费者贷款,减少了购买行为,从而延缓了复苏。

美联储利用自己作为银行监管者的权威来促进银行系统的信贷流动。2008年11月,与其他银行监管机构一起,我们向银行和银行审查者发布了指引,强调继续满足符合信用借款人需求的重要性,同时在做贷款决策时也要保持适当的审慎。今年春天,美联储领导了监管资产评估计划(SCAP),这是一个全面、协调的测试,用来保证即使经济环境会变得比预期更糟,全国最大的19家银行组织也能够保持资本充足,并给符合信用借款人放款。5月公布的评估结果增加了投资者对美国银行体系的信心。一周前,美联储宣布,在十家被确定需要拥有额外资本金的金融机构中,有九家在不需要美国财政部注资的前提下,已经可以完全满足他们的资本金缓冲区要求,并且在评估结束后,10家企业核心资本金(即一级资本金,Tier1)合计增加了超过770亿美元。

美联储将继续与银行合作,帮助符合信用借款人获得他们需要的资金。向符合信用借款人放款有利于经济,也有利于银行维持与优质客户之间有利可图的客户关系。我们继续鼓励银行筹集额外资本金以支持其贷款。我们将通过我们的短期资产抵押债券信贷工具(TALF)继续推动证券化,并通过我们对住房抵押贷款证券(MBS)的购买继续支持家庭贷款。规范银行信贷流向优质借款人仍然是决策者的首要任务。

当我谈到银行贷款时,我想顺便谈一下商业房地产(CRE)。随着经济疲软,商业物业的需求下降,导致物业价格大幅度下跌,以及空置率上升和租金降低。恶化的基本面导致银行账面上CRE贷款信用质量的急剧恶化,也导致了基于商业住房抵押贷款证券(CMBS)的贷款质量的恶化。较小的地区和社区银行,由于在进入危机时CRE贷款占比较高,它们的压力可能尤为严重。对此,最近几个月,银行一直在快速减少这些贷款的敞口。同时,买卖这些贷款的证券化市场仍然关闭。未来几年,每年约有5000亿美元的CRE贷款到期,这个领域的表现极端依赖于贷款者能否将众多的此类贷款进行再融资。尤其是如果CMBS融资之路仍然不畅通,银行将面临艰难的抉择,决定是否将到期债务展期,或取消抵押品赎回权。

意识到这个领域对于经济复苏的重要性,美联储将TALF计划进行了扩展,到2010年3月现有的CMBS将包含在计划之中,新签的CMBS将在6月纳入计划。此外,银行监管机构最近鼓励银行与其符合信用借款人合作,以审慎的方式来重组那些出现了问题的CRE贷款。并提醒监管者,如果不考虑其他不利因素,一笔贷款不应该仅根据抵押品价值下降就归入损失。
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